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投資要點(diǎn)
·核心觀(guān)點(diǎn)：8月出口同比-8.8%，較上月-14.5%大幅收窄，同比變化更多來(lái)自于基數因素，實(shí)際出口規模自5月以來(lái)連續4個(gè)月穩定在2840億美元左右。但也有積極信號，8月出口較7月環(huán)比小幅增長(cháng)1.1%，其中對美出口規模達到單月450億美元以上，創(chuàng )下今年以來(lái)的最高水平，同比降幅大幅收窄13.6個(gè)點(diǎn)。從價(jià)格因素來(lái)看，7月出口價(jià)格較6月基本持平，止住了自2022年6月以來(lái)的長(cháng)期下降趨勢，后續價(jià)格對名義出口的拖累或將顯著(zhù)減小。再加上未來(lái)幾個(gè)月，低基數也有望抬高同比增速，出口的積極因素正在小幅累積。
·出口目的地：對美國、東盟出口有所好轉，對俄出口增速下降。三大主要貿易伙伴中，對歐盟（+英國）出口同比-18.7%，與上月基本持平；對美國、東盟出口同比降幅分別收窄13.6、8.2個(gè)點(diǎn)至-9.5%、-13.3%。更值得關(guān)注的是環(huán)比變化，對美出口當月值在今年首次達到450億美元以上（3-7月均在430億上下波動(dòng)），環(huán)比由降轉升，增長(cháng)6.4%；對東盟出口環(huán)比亦增長(cháng)2.6%。三大新興貿易伙伴方面，對俄出口同比增速大幅降至16.3%，而7月為51.8%，3-6月均接近同比翻倍；同比增速下降與去年基數抬升有關(guān)，但也不可忽視對俄出口的環(huán)比走弱，8月較7月出口規模下降近10%。8月對非洲出口同比-5.4%，較前兩個(gè)月變化不大；對拉美出口同比降幅從-14.9%收窄至-7.8%，當月值接近230億美元，達到去年9月以來(lái)的最高水平。從邊際變化來(lái)看，如果后續對美出口能夠穩定在8月的450億美元左右，出口壓力將大幅緩解。
·出口產(chǎn)品：除了汽車(chē)出口表現仍強勁外，8月家電出口也出現大幅改善，手機和集成電路等出口壓力仍然較大。汽車(chē)（和汽車(chē)底盤(pán)）出口開(kāi)始進(jìn)入高基數時(shí)期，8月同比增速從83.3%降至35.2%。去年8月汽車(chē)和汽車(chē)底盤(pán)出口規模首次超過(guò)60億美元，此前大多在40億美元上下波動(dòng)，因此從今年8月開(kāi)始汽車(chē)出口基數明顯抬高，后續同比增速預計將會(huì )明顯下行。家電出口大幅改善，8月家電出口同比增速從-3.6%提高到11.4%，出口規模突破80億美元，此前一年多時(shí)間里家電出口長(cháng)期在70億美元上下，只有今年3-4月超80億。手機出口大幅走弱，8月同比增速從2.2%降至-20.5%，環(huán)比來(lái)看出口規模從7月的92億減少至72億；集成電路出口同比從-14.7%收窄至-4.6%，但降幅收窄更多來(lái)自于月度波動(dòng)，比如去年8月出口環(huán)比減少近10億美元，因此尚不能確認為拐點(diǎn)。
：。一是對美出口創(chuàng )下今年以來(lái)的單月最高水平，二是家電等品類(lèi)出口好轉，三是出口價(jià)格因素的拖累正在下降，7月美元計價(jià)出口價(jià)格同比約為-10.5%，與上月大致持平，終結了2022年6月以來(lái)持續一年多的快速下降趨勢。若從同比來(lái)看，去年四季度的低基數也有利于抬高今年同期的出口增速。但壓力也不容忽視，電子產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈出口承壓尚未改善，汽車(chē)出口增速將趨于下降，對美出口改善能否持續仍待觀(guān)察，對歐出口仍在快速下降，對俄出口出現轉弱信號。但總體而言，對四季度出口或可樂(lè )觀(guān)一些，我們仍維持11-12月出口同比有望正增長(cháng)的觀(guān)點(diǎn)。
·風(fēng)險提示：對新興市場(chǎng)出口承壓；國際地緣事件擾動(dòng)；海外衰退風(fēng)險。
報告信息
證券研究報告：【蘆哲&占爍】出口的積極因素正在小幅累積——8月出口數據點(diǎn)評
本文源自券商研報精選
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