近期A(yíng)股市場(chǎng)消費板塊呈現明顯走強，從機構觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，食品飲料板塊被看好的核心邏輯在于如下三個(gè)方面。
其一，疫情后時(shí)代，消費持續釋放的復蘇動(dòng)能。伴隨疫后企業(yè)經(jīng)營(yíng)回歸正軌以及客流修復，一季度餐飲消費正迎來(lái)快速增長(cháng)，后續表現也將值得期待。其二，政策面支持，拉動(dòng)內需等相關(guān)配套政策支持為消費板塊帶來(lái)新機遇。而就在近日發(fā)改委亦表示正在抓緊研究起草關(guān)于恢復和擴大消費的政策文件。后續政策加碼或還將帶給消費市場(chǎng)更強有力的修復。其三，配置層面，長(cháng)錢(qián)資金對板塊配置比例仍處在低位。經(jīng)歷前期回調消費板塊估值已處在低位，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望獲進(jìn)一步配置。
近日，千味央廚（001215.SZ）公布年度成績(jì)單，公司業(yè)績(jì)表現好于市場(chǎng)預期，成長(cháng)曲線(xiàn)清晰，不妨就此來(lái)探討。
【資料圖】
1、營(yíng)收凈利雙增，戰略定力下成長(cháng)路徑清晰
千味央廚的這份業(yè)績(jì)報告，讓外界看到了公司持續成長(cháng)且充滿(mǎn)韌性的一面。
回望過(guò)去一年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，對餐飲行業(yè)而言可謂壓力重重。在此背景下，千味央廚保持了穩健的增長(cháng)。財報顯示，2022年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.89億元，同比增長(cháng)16.86%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.83億元，實(shí)現歸母凈利潤為1.02億元，同比增長(cháng)15.20%。
值得注意的是，2022年公司因股權激勵產(chǎn)生管理費用1807.37萬(wàn)元，扣除企業(yè)所得稅后，股權激勵對利潤的影響金額為1355.53萬(wàn)元。倘若不考慮股權激勵的影響，公司2022年歸母凈利潤為1.15億元，同比增長(cháng)為29.53%。
此外，再從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~方面來(lái)看，公司2022年達到2.11億，較上年同期增長(cháng)113.96%。現金流轉正且與凈利潤同步向上，反映公司賺取真金白銀的成色較高。
千味央廚主要為餐飲企業(yè)提供定制化、標準化的預制半成品，其主營(yíng)的預制半成品按照加工方式可分為油炸類(lèi)、烘焙類(lèi)、蒸煮類(lèi)、菜肴類(lèi)及其他四大類(lèi)。
（數據來(lái)源：公司財報）
從各類(lèi)別的營(yíng)收變動(dòng)來(lái)看，占比最大的油炸類(lèi)去年表現有所承壓，增幅只有6.06%，而其他類(lèi)別增幅均表現良好，其中，菜肴類(lèi)及其他所取得的營(yíng)收增幅達到63.50%，烘焙類(lèi)達到23.14%，蒸煮類(lèi)達到15.37%。
（來(lái)源：公司財報）
從財報可以看到其菜肴類(lèi)及其他這一產(chǎn)品類(lèi)別增幅較快，公司給出的解釋是主要因蒸煎餃和預制菜快速放量帶來(lái)的積極影響。
過(guò)去一年，公司圍繞打造核心大單品策略，實(shí)現了部分單品快速增長(cháng)。其中“年年有魚(yú)”產(chǎn)品線(xiàn)整體增幅達173.44%；蒸煎餃突破1.8億元，增幅達96.83%，帶動(dòng)餃子類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現71.79%的增幅；蛋撻類(lèi)產(chǎn)品同樣實(shí)現近50%的增長(cháng)。
（來(lái)源：公司財報）
另外在預制菜方面，公司實(shí)現銷(xiāo)售額達2843.46萬(wàn)元，同比增長(cháng)101.23%。
從各業(yè)務(wù)增長(cháng)勢頭來(lái)看，公司大單品策略持續驗證成功，而新產(chǎn)品的推陳出新以及預制菜的爆發(fā)力，將為千味央廚后續業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)強勁的驅動(dòng)?？紤]到市場(chǎng)整體迎來(lái)復蘇，公司后續增長(cháng)的確定性也更加樂(lè )觀(guān)可期。
這一點(diǎn)在公司單個(gè)季度的表現亦得到驗證。財報顯示在2022年3季度和4季度公司環(huán)比增速分別達到27.00%、20.03%，按此趨勢結合當前整個(gè)消費市場(chǎng)的修復勢頭不難預期，公司今年一季度的增速還將有望帶給市場(chǎng)驚喜。
2、多維度構筑核心競爭力，蓄力向上打開(kāi)價(jià)值錨點(diǎn)
從整個(gè)餐飲行業(yè)來(lái)看，千味央廚的業(yè)績(jì)展現了其作為行業(yè)標桿的經(jīng)營(yíng)韌性所在，而逆勢表現背后，與其在行業(yè)構建的核心競爭力不容忽視。
具體可圍繞以下幾個(gè)方面而展開(kāi)。
其一，公司在產(chǎn)品力、品牌力、創(chuàng )新力等方面的領(lǐng)先實(shí)力和優(yōu)異表現。
千味央廚著(zhù)力于打造健康高品質(zhì)的餐食，滿(mǎn)足不斷增長(cháng)的消費者需求。一方面其保證了原材料的天然優(yōu)質(zhì)、確保食品的品質(zhì)與安全性。同時(shí)注重營(yíng)養價(jià)值和消費者的體驗，通過(guò)便于操作和使用的設計，幫助消費者在快節奏生活中獲得高品質(zhì)的餐食體驗。
另一方面，公司產(chǎn)品覆蓋面相對廣，品牌知名度高，能夠滿(mǎn)足消費不同的口味需求，同時(shí)公司高度注重研發(fā)，打造多品類(lèi)的品牌，積極培育爆品，構建定制化能力，契合多維度的市場(chǎng)需求。
研發(fā)層面來(lái)看。財報顯示，目前公司在鄭州、上海分別建設有兩個(gè)產(chǎn)品研發(fā)基地，擁有多名高技術(shù)研發(fā)人才，同時(shí)建立了油條、蒸煎餃、油炸休閑制品、烘焙類(lèi)等多個(gè)產(chǎn)品研發(fā)平臺。2022年公司研發(fā)人員達到73人，同比增加了73.81%。研發(fā)費用達1584.77萬(wàn)元，同比增長(cháng)76.29%。
其二，公司的渠道優(yōu)勢，完善的供應鏈以及快反能力。
千味央廚主要為餐飲企業(yè)、團餐、酒店、宴席提供定制化和標準化的速凍面米制品，其主要采取直營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)兩種模式進(jìn)行銷(xiāo)售。公司對經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)主要銷(xiāo)售通用品，對直營(yíng)客戶(hù)主要銷(xiāo)售定制品。
公司建立了多元的銷(xiāo)售渠道，其中直營(yíng)模式下，公司采取和部分餐飲企業(yè)客戶(hù)直接簽約、直接合作的銷(xiāo)售模式，客戶(hù)主要為包括百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、九毛九等在內的全國性的品牌連鎖餐飲企業(yè)。這些穩固的大客戶(hù)渠道使得公司可以更好地為其產(chǎn)品創(chuàng )造更多的銷(xiāo)售機會(huì )。財報顯示，截至到2022年12月底，公司大客戶(hù)數量達到154家。
此外經(jīng)銷(xiāo)渠道商方面，受益于團餐市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公司經(jīng)銷(xiāo)商渠道近年來(lái)保持較快增長(cháng)。2022年經(jīng)銷(xiāo)渠道收入增速達到27.29%。
（來(lái)源：公司財報）
千味央廚同時(shí)已經(jīng)建立了完整的供應鏈體系，包括與原材料供應商的合作、生產(chǎn)管理、物流配送等方面。通過(guò)優(yōu)化供應鏈管理，可以使得公司在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，更好地控制成本，并確保及時(shí)交付。
作為一個(gè)以消費者需求為導向的企業(yè)，千味央廚亦具備快速反應能力，能夠及時(shí)響應市場(chǎng)變化和消費者反饋，能夠快速識別市場(chǎng)需求和解決市場(chǎng)痛點(diǎn)問(wèn)題，并調整其供應鏈、優(yōu)化生產(chǎn)流程。
總之，通過(guò)不斷拓展多元渠道、優(yōu)化自身的供應鏈管理和快速響應市場(chǎng)的變化，公司持續滿(mǎn)足市場(chǎng)消費者需求，構建了強大的競爭壁壘。
其三，公司的拓展能力，外延擴張開(kāi)啟第二增長(cháng)曲線(xiàn)。
此前，3月23日，千味央廚曾發(fā)布公告擬收購味寶食品80%股權，至此公司透過(guò)收并購開(kāi)啟新的增長(cháng)曲線(xiàn)的路徑變得更為清晰。據悉味寶食品主要產(chǎn)品包括黑糖粉圓、琥珀粉圓等茶飲配料，主要客戶(hù)為百勝中國旗下肯德基、必勝客，津味實(shí)業(yè)旗下烘焙品牌85度C等。
透過(guò)收并購動(dòng)作，進(jìn)一步為千味央廚跨出米面賽道向茶飲賽道拓展帶來(lái)了機會(huì )，而與收購方在渠道、客群資源上亦能夠形成協(xié)同互補，后續路徑一旦跑通，千味央廚的成長(cháng)天花板也將進(jìn)一步打開(kāi)，實(shí)現自身價(jià)值的升級與重塑。
3、結語(yǔ)
從行業(yè)長(cháng)期前景來(lái)看，受益于消費升級、餐飲連鎖化等新趨勢，千味央廚面臨著(zhù)的廣闊的成長(cháng)空間。公司優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)表現亦得到資本市場(chǎng)的關(guān)注，財報公布后，多家機構發(fā)布研報，對公司后續表現表示看好。
國泰君安研報觀(guān)點(diǎn)指出公司產(chǎn)品多維發(fā)力，大單品培育效果持續凸顯，大B即將加速、小B延續增長(cháng)，2023年復蘇趨勢確定，長(cháng)期龍頭份額有望持續提升，其維持公司增持評級。光大證券亦指出大B百勝及小B宴席有望支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)，且收購味寶、拓展C端及預制菜亦有望提供業(yè)績(jì)增量，其維持公司2023-24年凈利潤預測1.47/1.89億元，新增2025年凈利潤預測2.52億元，當前股價(jià)對應PE估值41/32/24倍，維持“買(mǎi)入”評級。
總的來(lái)看，作為國內領(lǐng)先的餐飲企業(yè)，千味央廚在擁有穩固基本盤(pán)的同時(shí)，不斷展現出更多的增長(cháng)點(diǎn)，成長(cháng)性與確定性兼具，受到機構的追捧。當前隨著(zhù)消費板塊開(kāi)啟新的修復周期，有理由期待公司在市場(chǎng)獲得戴維斯雙擊的機會(huì )。
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