一、“數字經(jīng)濟”內部輪動(dòng)：高山高了，仍有洼地
我們一直以來(lái)都在強調“數字經(jīng)濟”是內部“五朵金花”（信創(chuàng )、人工智能、金融科技、半導體、運營(yíng)商）的輪動(dòng)和切換，雖然階段性會(huì )有局部“過(guò)熱”，但依然可以找到有相對性?xún)r(jià)比的方向。“數字經(jīng)濟”、TMT板塊本身是一個(gè)市值占比接近20%，涵蓋上游基礎設施與設備制造、中游技術(shù)與服務(wù)以及下游應用端的龐大產(chǎn)業(yè)鏈條。階段性可能出現局部“過(guò)熱”，但依然可以找到相對性?xún)r(jià)比。
(資料圖)
因此在“數字經(jīng)濟”中，我們不僅要判斷大的產(chǎn)業(yè)趨勢和主線(xiàn)方向，更有意義的是做好板塊內部的擇時(shí)輪動(dòng)以及細分行業(yè)比較。去年11月我們將【信創(chuàng )】放在核心推薦，至今年2月【AI】成為“數字經(jīng)濟”的核心方向，3月下旬起我們則將【半導體】列為首推。
并且，“數字經(jīng)濟”不僅僅只有產(chǎn)業(yè)趨勢與宏大敘事，業(yè)績(jì)線(xiàn)索同樣重要。如近期光模板、半導體制造、半導體設備等細分方向漲幅居前，核心正在于其業(yè)績(jì)預期出現了明顯的邊際變化，業(yè)績(jì)上修的個(gè)股占比明顯提升，在“數字經(jīng)濟”的大β中呈現出自身的結構性α。
二、“數字經(jīng)濟”內部輪動(dòng)中：當前聚焦“信運半”
“數字經(jīng)濟”五朵金花中，當前可重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng )（網(wǎng)絡(luò )安全、數據安全、國資云、操作系統）、運營(yíng)商、半導體。
60大細分行業(yè)中，綜合擁擠度、景氣度及機構持倉與資金流向，可關(guān)注：信創(chuàng )（數據安全）、運營(yíng)商、半導體（存儲、設計、封測、制造）、面板、消費電子、PCB、光學(xué)元件、汽車(chē)電子等。
1、 景氣度
今年數字經(jīng)濟絕大多數細分方向將迎來(lái)景氣加速或困境反轉，而隨著(zhù)財報陸續披露，高景氣方向有望迎來(lái)驗證。結合近一個(gè)月數字經(jīng)濟各細分方向中2023年預期凈利潤上修個(gè)股數量占比來(lái)看，半導體（制造、設備、材料、封測）、通信（光模塊、運營(yíng)商、通信系統設備）、消費電子、面板、PCB等占比相對居前，4月披露財報業(yè)績(jì)或將相對占優(yōu)。
2、 資金流入
結合近期主力資金凈流入看，近一個(gè)月與近一個(gè)季度主力資金均重點(diǎn)流入的方向主要為上游的半導體（分立器件、設備、封測、制造及設計）、通信（基站、通信系統設備、光模塊）、智能音箱、面板、PCB等；中游的數據安全、人工智能、云計算、工業(yè)軟件等，以及下游的游戲、數字媒體等。
3、擁擠度
當前數字經(jīng)濟、TMT板塊短期交易擁擠度整體已升至較高水位，而其中部分細分方向擁擠度壓力相對較小或在輪動(dòng)中已有所消化，如運營(yíng)商、網(wǎng)絡(luò )安全、衛星通信、光學(xué)元件、工業(yè)機器人及工控系統等。
風(fēng)險提示
關(guān)注經(jīng)濟數據波動(dòng)，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。
注：文中報告節選自興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院2023年4月16日研報《輪動(dòng)向何方：聚焦“信運半”+“中特估”——A股策略展望》
報告分析師 ：
張啟堯 SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190521080005
胡思雨 SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190521110003
張勛 SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190520070004
吳峰 SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190510120002
楊震宇 SAC執業(yè)證書(shū)編號：S0190520120002
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