碳酸鋰跌不動(dòng)了？
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根據上海有色金屬網(wǎng)2023年4月21日發(fā)布的數據，當天電池級碳酸鋰價(jià)格未出現下跌情況，均價(jià)為17.85萬(wàn)元/噸，與前一日相同。碳酸鋰是新能源汽車(chē)電池的重要原材料，其價(jià)格的穩定對于電池業(yè)和新能源汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。
在產(chǎn)能過(guò)剩擔憂(yōu)和碳酸鋰價(jià)格持續下跌的背景之下，新能源企業(yè)的股票價(jià)格也一路下跌，給企業(yè)業(yè)績(jì)帶來(lái)波動(dòng)，連寧王多多少少都會(huì )受到影響。一季度凈利潤5倍的增長(cháng)，背后還有營(yíng)業(yè)成本的下降，碳酸鋰成本相比上年同期有了不小的降幅。
但此前投資者擔心的存貨跌價(jià)風(fēng)險并沒(méi)有過(guò)度反映。在1月份寧王提出以20萬(wàn)元/噸的價(jià)格與合作車(chē)企結算，不少車(chē)企以此作為中長(cháng)期的“價(jià)格錨”，現在也已經(jīng)被迅速突破。
同時(shí)，鋰業(yè)歐佩克再度加速，作為含有鋰資源最多的南美國家之一，智利今日宣布將把該國的鋰產(chǎn)業(yè)國有化，加強對鋰業(yè)的控制權，將對未來(lái)國際鋰礦價(jià)格走勢產(chǎn)生影響。
冰火兩重天
一季度，跟火熱的人工智能相比，鋰礦及新能源下游產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是股價(jià)還是基本面，都要顯得落寞一些。
這一邊，去年四季度國內碳酸鋰產(chǎn)能釋放導致庫存迅速增加；另一邊，過(guò)完年回來(lái)本就是汽車(chē)淡季，銷(xiāo)量環(huán)比降低，生產(chǎn)過(guò)度的碳酸鋰無(wú)處消化，價(jià)格止不住的狂瀉，上游也缺乏開(kāi)工的積極性。
據SMM數據，2022年中國碳酸鋰產(chǎn)能已有約54萬(wàn)噸，產(chǎn)量約34萬(wàn)噸，同比增長(cháng)39.1%，預計2023年產(chǎn)能還將持續釋放。
從庫存量和開(kāi)工率來(lái)看，據百川盈孚數據，截至4月10日，國內碳酸鋰廠(chǎng)庫存總量將近2.4萬(wàn)噸，且23Q1以來(lái)國內開(kāi)工率不足50%。
中游動(dòng)力電池由于去年累積的高庫存，步入今年根本不急著(zhù)補庫生產(chǎn)，進(jìn)一步放大了上游供應的口子。
去年全年，我國動(dòng)力電池累計產(chǎn)量為545.9GWh，同比增長(cháng)148.5%，累計銷(xiāo)量為465.5GWh，同比增長(cháng)150.3%，據此計算，2022年國內動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)累庫80.4GWh。
1-3月，國內動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)累計庫存達到154.3GWh，但23Q1單季累庫情況已明顯緩解，表明動(dòng)力電池環(huán)節正在執行去庫存策略。
下游的庫存策略對碳酸鋰價(jià)格有較大的影響，比如下圖，當電池產(chǎn)量和裝機量的比值出現下降趨勢時(shí)，往往表明供應速度跟不上需求，庫存處于消耗中，而當觸底回升時(shí)，補庫需求就會(huì )帶動(dòng)上游碳酸鋰生產(chǎn)的積極性。
但從去年四季度比值的低點(diǎn)開(kāi)始，這種相關(guān)性居然出現了反轉，原因在于，國內碳酸鋰產(chǎn)能大量釋放，下游產(chǎn)業(yè)鏈累庫嚴重，補貨意愿較低和產(chǎn)量合力帶崩了價(jià)格。
照此分析，電池庫存消化到一定程度后可能會(huì )再度迎來(lái)補貨行情，5月排產(chǎn)假如能夠增加，再加上上游為防止加劇過(guò)剩進(jìn)而壓縮排產(chǎn)，鋰鹽價(jià)格才有穩定的支撐。
跌價(jià)對下游的影響，體現在成本和存貨上。寧德時(shí)代一季報利潤亮眼，在營(yíng)收增長(cháng)83%的條件下，歸母凈利潤增長(cháng)了557.97%。
差距主要體現在營(yíng)業(yè)成本對利潤的擠占，原材料成本下降幫助毛利率恢復了7個(gè)點(diǎn)，到了20%以上。同時(shí)也出現了11億的資產(chǎn)減值，但減值比重占營(yíng)收比例僅1.22%，減值幅度尚且不如去年的四季度。
存貨里真正需要減值的是原材料，而原材料在去年年末的存貨結構里僅占6%，大概47億的水平，說(shuō)明寧德時(shí)代并沒(méi)有提前囤太多碳酸鋰。
一季度存貨從767億掉到了640億，而去年四季度末已發(fā)出的成品大概為293億，占一季度營(yíng)收的35%，這部分存貨大概率是以四季度鋰礦碳酸鋰的結算價(jià)格來(lái)計算成本的。
可以看到，存貨減值并沒(méi)有給寧德帶來(lái)太大的影響，股價(jià)上周四也出現了小幅反彈。
鋰礦表現分化，國外不如國內香？
中游庫存水位降低引導了碳酸鋰價(jià)格回暖，而礦企的股價(jià)反彈一般要先于原材料價(jià)格上漲。
過(guò)去鋰礦企業(yè)的股價(jià)存在“搶跑”現象，每一輪上升周期里，由于鋰下游消費增長(cháng)的確定性更強，市場(chǎng)易形成對鋰價(jià)后續上漲的一致預期，帶動(dòng)股票價(jià)格提前反饋。
再者，礦企投資者更關(guān)注下游排產(chǎn)和汽車(chē)訂單量等前瞻性指標來(lái)判斷景氣變化，更加容易形成“搶跑”預期。如果歷史經(jīng)驗可以重復借鑒，那么本輪原材料價(jià)格止跌企穩，鋰礦股票很可能提前出現反彈行情。
在突破20萬(wàn)后市場(chǎng)便開(kāi)始預期鋰鹽價(jià)格企穩，本月14號天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)終于憋出了大陽(yáng)線(xiàn)，但這股信心很快便被澆滅，才剛平穩幾天，鋰礦安全問(wèn)題又重新開(kāi)始發(fā)酵了。
鋰礦的重要性不言而喻，上周，南美州的鋰礦大國智利打算把本國鋰產(chǎn)業(yè)國有化，將創(chuàng )建100%國有的鋰公司，并創(chuàng )建一家獨立的國有公司來(lái)生產(chǎn)用于制造電動(dòng)汽車(chē)電池的金屬，未來(lái)的鋰礦特許權將是公私合作伙伴關(guān)系。
上周五，天齊鋰業(yè)收購澳礦又告吹，今天盤(pán)中跌幅一度接近7%。有報道稱(chēng)，失敗的原因是遭到澳洲礦企截胡。盡管公司已經(jīng)擁有澳洲最大鋰礦格林布什項目，對海外供應鏈穩定性和一季度業(yè)績(jì)下滑的擔憂(yōu)，并非空穴來(lái)風(fēng)。
反觀(guān)布局國內的礦企，因為碳酸鋰價(jià)格企穩，利空終于解除。國內有鋰礦布局的企業(yè)，如永興材料、融捷股份今天都有止跌回暖的跡象。
可能有兩方面的因素，一是前期庫存太多，生產(chǎn)端開(kāi)始收緊供給，二是隨著(zhù)中游電池企業(yè)庫存逐漸消化，補庫的需求漸漸回升。有上市公司表示，近期下游廠(chǎng)商業(yè)務(wù)接洽的頻率開(kāi)始提高，有些企業(yè)已將新一輪原材料采購提上日程。
中信建投表示，國內消費正逐月環(huán)比改善，近期上海車(chē)展有望推動(dòng)購車(chē)需求，全產(chǎn)業(yè)鏈回暖需求回升；供給端鋰礦產(chǎn)能釋放繼續不及預期，全年供需矛盾并不顯著(zhù)，上半年月度級別供應過(guò)剩則加劇下半年月度短缺風(fēng)險，鋰下半年基本面強于當前；近期鋰價(jià)跌速過(guò)快，鋰礦跌價(jià)速度較慢，外購精礦生產(chǎn)的鋰鹽企業(yè)成本與售價(jià)倒掛，4月虧損幅度或擴大，供應端繼續減量以支撐價(jià)格。預計鋰鹽價(jià)格已至底部區間，建議重視鋰價(jià)底部布局機會(huì )。
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