“水”放多了自然要往回收。購債加碼持續了一年多時(shí)間，美聯(lián)儲終于明確表示要開(kāi)始Taper(減少購債)，并且本月就啟動(dòng)。但“抽水”容易，大水漫灌后留下的泡沫卻不容忽視。供應鏈瓶頸、高水平通脹、房地產(chǎn)危機……都是早已無(wú)法承受之重。美聯(lián)儲這次雖然沒(méi)有對加息進(jìn)程做正面回答，但提及了通脹和就業(yè)這兩個(gè)看似矛盾的加息信號。
每月少買(mǎi)150億美元
美聯(lián)儲終于朝著(zhù)撤回量化寬松邁出了重要一步。在最新公布的11月利率決議中，美聯(lián)儲如市場(chǎng)預期般官宣將啟動(dòng)Taper，每月資產(chǎn)購買(mǎi)規模減少150億美元。
當地時(shí)間11月3日，美聯(lián)儲在結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后宣布，將從11月晚些時(shí)候開(kāi)始逐月減少150億美元資產(chǎn)購買(mǎi)規模。其中，購買(mǎi)國債減少100億美元，聯(lián)邦機構房產(chǎn)支持券減少50億美元。
去年3月，美聯(lián)儲宣布“無(wú)上限”量化寬松政策，以應對疫情對美國經(jīng)濟的沖擊。隨著(zhù)美國經(jīng)濟持續好轉，加之通脹率居高不下，美聯(lián)儲今年9月宣布，可能將“很快”開(kāi)始縮減資產(chǎn)購買(mǎi)規模。目前，美聯(lián)儲每月持續購買(mǎi)約800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券。
按照美聯(lián)儲勾勒的未來(lái)兩個(gè)月的Taper路線(xiàn)圖：本月其將購買(mǎi)700億美元美國國債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS);12月購買(mǎi)額則將進(jìn)一步降至600億美元和300億美元。
對于美聯(lián)儲此次制定的Taper路線(xiàn)圖，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會(huì )后的新聞發(fā)布會(huì )上解釋稱(chēng)，11月和12月的凈購新債將按照每月縮減150億美元的速度進(jìn)行。若經(jīng)濟大體如預期般發(fā)展，明年起每個(gè)月采取類(lèi)似規模的購債縮減可能是合適的，這意味著(zhù)美聯(lián)儲Taper有望在2022年年中收官。
摩根士丹利預計，至明年6月縮減結束，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規模將在2022年年終達到8.9萬(wàn)億美元。
值得一提的是，美聯(lián)儲在聲明中同時(shí)也表示，若經(jīng)濟前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲也準備好調整縮減購債的步伐，可能會(huì )加快或放緩資產(chǎn)購買(mǎi)。
而在美聯(lián)儲之后，其他國家的央行決策也成為焦點(diǎn)。對此，中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為，毫無(wú)疑問(wèn)，在美聯(lián)儲縮減QE、開(kāi)啟貨幣政策正?；?，其他經(jīng)濟體也將陸續跟上。
王有鑫進(jìn)一步表示，實(shí)際上，早在美聯(lián)儲開(kāi)始討論縮減QE之時(shí)，不少經(jīng)濟體已經(jīng)率先行動(dòng)。2021年4月以來(lái)，包括巴西、智利、哥倫比亞、匈牙利、墨西哥、俄羅斯等在內的新興經(jīng)濟體央行已經(jīng)提高了政策利率，加拿大、英國央行已提前縮減QE。
通脹擔憂(yōu)依舊
除了意料之中的Taper計劃，美聯(lián)儲并沒(méi)有釋放更多鷹派信號。市場(chǎng)似乎也提前消化了這一消息，紐約股市三大股指3日繼續走高，連續第四個(gè)交易日創(chuàng )收盤(pán)歷史新高。
截至當天收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數上漲104.95點(diǎn)，收于36157.58點(diǎn)，漲幅為0.29%;標準普爾500種股票指數上漲29.92點(diǎn)，收于4660.57點(diǎn)，漲幅為0.65%;納斯達克綜合指數上漲161.98點(diǎn)，收于15811.58點(diǎn)，漲幅為1.04%。
而關(guān)于經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲相信，接種疫苗進(jìn)展和供應鏈瓶頸緩解會(huì )持續提升經(jīng)濟活動(dòng)、增加就業(yè)和降低通脹。
不過(guò)，這不代表可以高枕無(wú)憂(yōu)。大規模的債券購買(mǎi)政策，早已引發(fā)了巨大泡沫。在美聯(lián)儲上一次會(huì )議聲明中，鮑威爾和其他決策官員認為，主要由于暫時(shí)因素，通貨膨脹上升，然而最近的數據顯示，數據壓力整體加大，工資水平上揚，部分商品價(jià)格持續走高。
但他們對通脹的預判偏離了實(shí)際。事態(tài)發(fā)展越來(lái)越明顯，此輪通貨膨脹的原因與以往不太一樣，疫情因素、供應鏈沖擊、消費品價(jià)格上漲等因素使通貨膨脹變得更加復雜，持續期更長(cháng)，甚至可能演變成為高通脹。美聯(lián)儲達拉斯分行編制的修正指數顯示，9月份通貨膨脹達到了2.3%。
康楷數據科技首席經(jīng)濟學(xué)家楊敬昊表示，美聯(lián)儲盡管在宣布Taper之后，依然為了緩沖市場(chǎng)心理因素影響，再次強調Taper的核心是通脹因為暫時(shí)性供應鏈不利因素影響而高企，但這是預期管理的措辭，并不是事實(shí)。美國無(wú)論核心通脹還是通脹都在歷史新高水平，而且已經(jīng)長(cháng)期維持在這個(gè)水平。
加息還遠嗎
Nuveen的首席投資策略師BrianNick表示：Taper是一個(gè)“完成使命”的時(shí)刻。但金融市場(chǎng)急于想知道央行的加息時(shí)間，美聯(lián)儲對此并沒(méi)有作出任何表述。
最新的利率決議顯示，利率將維持在0-0.25%不變。鮑威爾則表示，現在不是加息的時(shí)候。減債力度符合預期且加息信號不明確，靴子落地與元宇宙概念的炒作等因素令美股三大指數再創(chuàng )歷史新高。
鮑威爾還強調，縮減購債并不等于開(kāi)始縮表。“即使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表停止擴張之后，我們持有的證券仍將繼續支持寬松金融狀況。”鮑威爾還劇透稱(chēng)，未來(lái)幾次FOMC會(huì )議將再次對資產(chǎn)負債表問(wèn)題進(jìn)行討論。
在王有鑫看來(lái)，雖然美聯(lián)儲表示縮減QE不是加息的信號，但市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將在明年加息2次，緊縮步伐將加快。從貨幣政策調整框架看，美聯(lián)儲主要關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)、就業(yè)和通脹幾個(gè)指標，目前美國經(jīng)濟逐漸復蘇，二季度實(shí)際GDP已恢復至疫情前水平，失業(yè)率也逐漸下降，經(jīng)濟基本面對調整貨幣政策的制約減弱。
王有鑫進(jìn)一步分析道，眼下通脹風(fēng)險日漸抬升，繼續維持寬松貨幣政策的后果不斷顯現。鮑威爾在本次議息會(huì )議前后已開(kāi)始改變對通脹的判斷，認為通脹可能將持續更長(cháng)時(shí)間。因此，未來(lái)美聯(lián)儲政策關(guān)注重點(diǎn)將逐漸從促增長(cháng)轉為防通脹，加息也將更早提上日程。
楊敬昊則認為，下一步加息問(wèn)題，至少在明年三季度前，判斷不會(huì )加息。主要因為目前全球疫情并沒(méi)有根本性得到控制，全球經(jīng)濟仍處在怠速運行狀態(tài)，而目前通脹壓力巨大，供需雙弱，類(lèi)滯脹格局已經(jīng)形成。但由于是類(lèi)滯脹，而且疫情并不是依靠貨幣政策調節可以解決的，因此加息的影響，美聯(lián)儲需要充分評估，同時(shí)加息意味著(zhù)美聯(lián)儲已經(jīng)認定，美國經(jīng)濟已經(jīng)處在復蘇軌道，且復蘇的結果已經(jīng)得到充分鞏固，供應鏈問(wèn)題得到有效解決。但目前來(lái)看，這些條件都不具備。
而從全球來(lái)看，王有鑫表示，考慮到新興經(jīng)濟體對美聯(lián)儲貨幣政策正?；用舾?，為了避免再次發(fā)生類(lèi)似2013年的“縮減恐慌”現象，降低資本外流、匯率貶值和股市波動(dòng)風(fēng)險，預計未來(lái)新興經(jīng)濟體的政策調整路徑將更加陡峭。
(記者 陶鳳 趙天舒)
關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 縮債靴子 落地之后 留下 泡沫 不容忽視
