美國勞工統計局數據顯示，2021年12月美國消費者物價(jià)指數(CPI)同比上漲7%，是1982年6月以來(lái)最大的同比漲幅。市場(chǎng)普遍預期，美聯(lián)儲貨幣政策將發(fā)生轉折性變化，給全球經(jīng)濟尤其是金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大影響。
目前關(guān)于美聯(lián)儲政策調整的基本觀(guān)點(diǎn)認為，美國此輪嚴重通脹是美聯(lián)儲潰堤式放水的結果，收水是治理通脹的唯一出路。歷史上，美聯(lián)儲幾乎每次加息周期都帶來(lái)美國自身經(jīng)濟或金融動(dòng)蕩，為了擺脫經(jīng)濟衰退或金融危機，美國選擇轉嫁危機，最終先于其他國家實(shí)現經(jīng)濟復蘇，并借助于所謂的“美元收割機”機制始終保持著(zhù)美國的經(jīng)濟優(yōu)勢。
美國現行通脹的成因及其加息政策環(huán)境不同于以往。一是美國此番通脹與歷史上嚴重通脹雖然在數據上可以比對，但成因完全不同，照搬此前的治理經(jīng)驗未必有效。二是長(cháng)期低通脹環(huán)境使得歐美對于通脹的反應過(guò)于敏感，盡管經(jīng)濟承受能力比過(guò)去提高很多，但心理承受能力卻在降低;三是美聯(lián)儲擴表速度驚人，兩年多的時(shí)間就達到翻番的規模，但現實(shí)的社會(huì )經(jīng)濟壓力遠遠小于決策者間的認識分歧。四是以對沖基金為代表的國際投機資本利用美聯(lián)儲政策調整推波助瀾，加大市場(chǎng)恐慌。五是美聯(lián)儲貨幣政策調整不僅受制于市場(chǎng)因素，還受到大選因素影響。
僅靠收緊銀根來(lái)應對現行通脹，對于美國來(lái)說(shuō)是治標不治本。“美元收割機”機制能成功運作，前提是美元占據國際主導地位、美國盟友被動(dòng)接受但配合、其他經(jīng)濟體被迫承受美元流出帶來(lái)的貨幣危機以及危機之后的戰略資產(chǎn)被以美國為主導的國際資本低價(jià)收購。當前，雖然“美元收割機”機制理論上仍然存在，但其運作的國際政治經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化。越來(lái)越多的經(jīng)濟體意識到“美元收割機”的危害，歐元、英鎊、日元、人民幣等國際貨幣迅速崛起，美元傳統的國際壟斷地位開(kāi)始動(dòng)搖，美國傳統盟友對于美聯(lián)儲政策配合的默契程度出現分化，歐盟追求貨幣政策獨立性的傾向越來(lái)越明顯，其他經(jīng)濟體也“痛定思痛”，“美元收割機”的運行效率很難達到過(guò)去的狀態(tài)。
目前來(lái)看，雖然美聯(lián)儲調整貨幣政策的方向是確定的，但調整進(jìn)程和關(guān)鍵節點(diǎn)的力度還存在不確定性。此次政策調整至少要有四個(gè)遞進(jìn)階段：第一階段是“縮減購債”直至零購入，第二階段是加息兩次至四次，第三階段是“自然縮表”(持有債券到期不再續做)，第四階段是在市場(chǎng)上出售未到期債券。每個(gè)階段有多長(cháng)，之間是否有交叉，既取決于已有的政策效果，也受政治等因素制約。市場(chǎng)主體必須考慮多種情景，設計多套應對方案相機而動(dòng)。
美聯(lián)儲貨幣政策調整雖然會(huì )對人民幣穩定和中國國際收支平衡帶來(lái)一定壓力，但我們有信心有能力確保金融市場(chǎng)穩定。對于美國通脹現狀及貨幣政策調整要密切關(guān)注，不必過(guò)分憂(yōu)慮。
(黃志凌)
關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲 貨幣政策 轉折性變化 影響 全球金融市場(chǎng)
