意料之中，美聯(lián)儲15日的決議沒(méi)讓市場(chǎng)失望，不僅加快了縮減購債的步伐，還暗示明年可能加息三次，“鷹”姿勃發(fā)的連番動(dòng)作下，美股上演了大逆轉。情理之中，接連出爐的美國通脹指標越來(lái)越高，PPI也好，CPI也罷，似乎都在比拼誰(shuí)能創(chuàng )下更高的歷史紀錄，美聯(lián)儲不可能坐視不理。
Taper加速
今年的最后一場(chǎng)貨幣政策會(huì )議，美聯(lián)儲沒(méi)有給出驚喜或者驚嚇，只是回應了市場(chǎng)預期。當地時(shí)間12月15日，美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)貨幣政策會(huì )議落幕。
對于利率決議，美聯(lián)儲繼續按兵不動(dòng)，聲明顯示，FOMC的委員一致決定，保持0到0.25%的聯(lián)邦基金利率目標區間不變，超額準備金利率(IOER)維持在0.15%不變，隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，基本符合市場(chǎng)的普遍預期。
此次落地的關(guān)鍵在于加速Taper(縮減購債)。11月，美聯(lián)儲首次宣布要縮減每月債券的購買(mǎi)規模，而15日的聲明表示，將加快縮減的速度。具體而言，從明年1月起，美聯(lián)儲將每月資產(chǎn)購買(mǎi)規模由減少150億美元增加到減少300億美元，即每月減少購買(mǎi)200億美元的美國國債和100億美元的機構住房抵押貸款支持證券(MBS)。
美聯(lián)儲主席鮑威爾承認，美聯(lián)儲處于2022年3月中旬完成減碼的道路之上，這將比之前的計劃要提前幾個(gè)月時(shí)間。
在中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟部副部長(cháng)劉向東看來(lái)，美聯(lián)儲此次轉變并非特別激進(jìn)，也不在意料之外。美聯(lián)儲的貨幣政策是根據美國經(jīng)濟形勢的變化來(lái)進(jìn)行調整的，現在經(jīng)濟下滑的壓力出現了，比如有滑入滯漲的傾向，經(jīng)濟復蘇并不穩定，即便想寬松也沒(méi)有持續寬松的余地了，美聯(lián)儲已經(jīng)處于騎虎難下的境地了，因此貨幣政策必須有所調整。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬坦言，今年以來(lái)，疫情影響下供給受阻，美國面臨通貨膨脹高企的問(wèn)題，抑制通貨膨脹壓力較大。在啟動(dòng)Taper后，美聯(lián)儲結合美國通貨膨脹和就業(yè)情況，基于對美國通貨膨脹不是暫時(shí)性的基礎上，明確明年將根據就業(yè)市場(chǎng)情況啟動(dòng)加息。“總體而言，美聯(lián)儲加息是必然的，也符合市場(chǎng)預期，主要是時(shí)點(diǎn)選擇和加息的幅度。”
重大轉折
“這次議息會(huì )議的結果在意料之中”，中國現代國際關(guān)系研究院美國所經(jīng)濟室主任孫立鵬指出，按照這個(gè)Taper速度，明年還有2-3次就將結束此次增持計劃，差不多在二季度之前，屆時(shí)貨幣政策會(huì )有明顯調整，加息就要開(kāi)始，與之前的規劃一致。
最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦基金利率中值2021年維持在0.1%，2022年中值為0.9%，較6月上升60個(gè)基點(diǎn)，留出了3次加息的空間，2023年中值為1.6%，較6月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，即可以加息6次，長(cháng)期利率中值維持在2.5%。
具體而言，FOMC中18個(gè)委員全部預測2022年加息，之前這一數字僅為9人，其中12名委員認為明年至少將加息3次，6名預計明年加息不到3次。
在此次決議公布之前，“CNBC美聯(lián)儲調查”的結果顯示，受訪(fǎng)者預測，美聯(lián)儲將于未來(lái)兩年內加息3次，至2023年末聯(lián)邦基金利率將升至1.5%。首次加息或發(fā)生于2022年6月15日的美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議上。
在華爾街眼中，這一次是多年來(lái)美聯(lián)儲貨幣政策最為激烈的鷹派轉向之一。
安聯(lián)集團顧問(wèn)MohamedA.El-Erian直言，美聯(lián)儲政策的一個(gè)明顯轉變，比一致預期得要略微鷹派一些(盡管比我認為需要的要少一些)。分析師YvonneYueLi也表示，“今天我們看到了美聯(lián)儲激進(jìn)的一面，他們已經(jīng)用了所有子彈”。
孫立鵬特別指出，這次唯一的變化在于對加息的表述，首次提到了由于通脹的因素，是一個(gè)明顯的轉變。
無(wú)論從FOMC聲明還是鮑威爾的發(fā)言，都能看出美聯(lián)儲對當前美國經(jīng)濟壓力的態(tài)度。以美聯(lián)儲最在意的就業(yè)指標為例，鮑威爾表示，預計美國經(jīng)濟將在2022年實(shí)現充分就業(yè)，美國正朝著(zhù)充分就業(yè)取得迅速的進(jìn)展。
鮑威爾也提到，勞動(dòng)力參與率依然低迷，人口趨勢可能會(huì )降低長(cháng)期就業(yè)參與率，對新冠疫情的擔憂(yōu)以及家中小孩缺乏照顧阻礙了求職者重返崗位。
通脹也是阻力之一。“我們需要的是另一個(gè)長(cháng)期擴張，”鮑威爾說(shuō)，“這才是回到我們希望看到的勞動(dòng)力市場(chǎng)的真正需要，要實(shí)現這一點(diǎn)，我們需要確保價(jià)格穩定。”
通脹對經(jīng)濟帶來(lái)的壓力不止就業(yè)。此次的FOMC公布的決議聲明刪除了“通脹目前高企主要是暫時(shí)性因素的體現”這句話(huà)，并將上次決議聲明中的“疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟復工已經(jīng)助長(cháng)一些行業(yè)的價(jià)格大漲”改稱(chēng)為“疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟復工已經(jīng)繼續助長(cháng)通脹處于高水平”。美聯(lián)儲稱(chēng)供求失衡導致通脹上升，且通脹超過(guò)2%已有一段時(shí)間了。
“在FOMC內部，你看到的更多是恐慌，而非耐心，這是幾十年來(lái)我們第一次看到美聯(lián)儲追著(zhù)通脹跑。”GrantThorntonLLP首席經(jīng)濟學(xué)家DianeSwonk直言。
通脹噩夢(mèng)
市場(chǎng)也好，美聯(lián)儲也好，對通脹的恐慌并不意外，畢竟，實(shí)打實(shí)的數據越來(lái)越證明，當前美國經(jīng)濟頭頂的通脹壓力越來(lái)越大。
美國勞工部14日公布的數據顯示，11月美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)同比上升9.6%，創(chuàng )該數據2010年11月有記錄以來(lái)最大同比漲幅，且高于市場(chǎng)預測的9.2%，當月PPI環(huán)比上升0.8%，高于市場(chǎng)預測的0.5%。剔除食品、能源和貿易服務(wù)后，核心PPI同比漲6.9%，創(chuàng )2014年8月有記錄以來(lái)新高，環(huán)比增0.7%。
前一周，美國公布了11月消費者價(jià)格指數(CPI)，環(huán)比上漲0.8%，同比上漲6.8%，創(chuàng )1982年6月份以來(lái)最大同比漲幅。
PPI和CPI攜手，成為了美國通脹將繼續廣泛走高的有力證據。劉向東對北京商報記者分析稱(chēng)，現在美國通脹壓力很明顯了，最新的月度數據超過(guò)6%，與美聯(lián)儲能忍受的預期數值和持續時(shí)間差距較大，如果不從貨幣政策的層面將未來(lái)的預期調整過(guò)來(lái)，后續困境會(huì )加劇。不過(guò)，美國目前的就業(yè)市場(chǎng)相對還是比較好的，所以在政策操作上，美聯(lián)儲需要權衡這兩大指標。
對于這次的通脹，孫立鵬認為并不樂(lè )觀(guān)，這次的通脹問(wèn)題夾雜著(zhù)疫情、貨幣政策、債務(wù)和赤字的因素，與上世紀10年代那次嚴重通脹比較像，并非短期現象，而是中長(cháng)期問(wèn)題。
孫立鵬分析稱(chēng)，首先是貨幣存量太大，其次供應鏈調整可能還要持續一段時(shí)間，至少在明年春節之前，壓力都將存在;另外，美聯(lián)儲表示沒(méi)有看到工資價(jià)格的螺旋效應，但其實(shí)房?jì)r(jià)、物價(jià)、工資螺旋上漲的問(wèn)題已經(jīng)出現。整體而言，美聯(lián)儲貨幣政策的調整其實(shí)稍微有點(diǎn)晚，如果在10月調整會(huì )有一個(gè)前瞻性的作用，現在更多是修補性作用。
“因為美聯(lián)儲要保住就業(yè)市場(chǎng)，所以提高利率緊縮政策就會(huì )有所顧忌，而一旦通脹形成，之后要付出的代價(jià)會(huì )是之前的兩倍。”孫立鵬表示。
在此次決議中，美聯(lián)儲不僅修正了關(guān)于通脹的措辭，還對預期數據進(jìn)行了調整。對于今年的核心PCE物價(jià)指數，美聯(lián)儲官員的預期為4.4%-4.5%，較9月的3.5%-4.2%繼續抬升。此外，委員們對2022年的通脹預期區間也提升至2.4%-3.2%，繼續超過(guò)2%的政策目標。
在此背景下，美聯(lián)儲委員們對2021年美國實(shí)際GDP增長(cháng)預期區間調整為5.3%-5.8%，較9月時(shí)的5.5%-6.3%進(jìn)一步下降;失業(yè)率預期為4%-4.4%，與前值4.5%-5.1%相比，同樣呈現下滑態(tài)勢。
“現在縮減規模是既定的，加息也需要加快腳步了，現在是到明年不得不需要加息了，當然后續也要根據通脹走勢和經(jīng)濟發(fā)展情況來(lái)隨時(shí)修正，如果加息過(guò)快，對國內經(jīng)濟恢復也會(huì )有壓力。”劉向東坦言。
不過(guò)，雖然這次會(huì )議的大方向上，美聯(lián)儲有了明顯轉變，但在關(guān)于疫情問(wèn)題上，態(tài)度依舊，美聯(lián)儲強調經(jīng)濟的走向將在很大程度上取決于疫情的傳播過(guò)程。疫苗接種方面的進(jìn)展可能會(huì )繼續減少公共衛生危機對經(jīng)濟的影響，但經(jīng)濟前景的風(fēng)險依然存在。
(記者湯藝甜)
關(guān)鍵詞： 加快縮減 購債步伐 美聯(lián)儲 通脹 賽跑
