極光（JG）： 收入環(huán)比增長(cháng)！虧損及 Adjusted EBITDA同比環(huán)比持續縮窄！

11月23日，中國領(lǐng)先的客戶(hù)互動(dòng)和營(yíng)銷(xiāo)科技服務(wù)商——極光(NASDAQ：JG)，公布了截至2022年9月30日第三季度未經(jīng)審計的財報。

(資料圖片僅供參考)

這一季度，極光快速回歸向好發(fā)展的軌道上，可見(jiàn)其較強的韌性和彈性，或者說(shuō)防御和自愈能力。同時(shí)，從財務(wù)業(yè)績(jì)到業(yè)務(wù)進(jìn)展，極光的經(jīng)營(yíng)多維度向好，進(jìn)一步夯實(shí)其穩健發(fā)展的基本盤(pán)。極光創(chuàng )始人兼首席執行官羅偉東表示：“2022年第三季度，盡管繼續面對宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的諸多不確定性因素，我們仍在大多數業(yè)務(wù)線(xiàn)取得穩健的業(yè)務(wù)和財務(wù)表現。公司也在積極拓展海外市場(chǎng)，優(yōu)先選擇有利于未來(lái)發(fā)展的商業(yè)機遇?！?/p>

一、第三季度業(yè)務(wù)扭轉頹勢，快速回暖，集團總收入環(huán)比上升6%

2022年第三季度，極光實(shí)現總收入8040萬(wàn)元，同比降幅收窄，環(huán)比上升6%；收入體量上看，處于近9個(gè)財季的中位水平。一定程度上，意味著(zhù)極光扭轉頹勢，快速回歸常態(tài)。

（集團總收入圖；資料來(lái)源：極光官網(wǎng)）

結合行業(yè)視角，由于今年疫情反復等原因，SaaS領(lǐng)域呈有所放緩增長(cháng)的狀態(tài)，相當一部分企業(yè)出現了不同程度的收入下滑，不過(guò)一旦這類(lèi)影響因素趨緩亦會(huì )有不小的反彈，強勁、長(cháng)期存在的市場(chǎng)需求撐起頭部企業(yè)的韌性與彈性。這也是，為什么極光的業(yè)務(wù)短期有所承壓而又能夠較快回暖的原因。

極光財務(wù)總監黃尚能表示:“本季度在收入層面出現令人鼓舞的跡象，大多數業(yè)務(wù)線(xiàn)的營(yíng)收取得環(huán)比增長(cháng)。雖然我們預計會(huì )出現更多的復蘇性增長(cháng)，但認為確定其是一個(gè)確定的已發(fā)展為趨勢仍為時(shí)過(guò)早。不過(guò)業(yè)務(wù)線(xiàn)的環(huán)比增長(cháng)對于公司是重要的積極信號?！?/p>

下面具體業(yè)務(wù)來(lái)看：

1、訂閱服務(wù)供需穩定，保持穩定續約和新客拓展，助推開(kāi)發(fā)者服務(wù)環(huán)比增長(cháng)3%，遞延收入延續提升，攀升至歷史新高

第三季度，極光開(kāi)發(fā)者服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現收入5700萬(wàn)元，占總收入的比例保持在70%以上。其中，得益于穩定續約和新客拓展，開(kāi)發(fā)者訂閱服務(wù)收入達到4170萬(wàn)元，同比增長(cháng)5%，在今年行業(yè)放緩背景下仍實(shí)現了連續三個(gè)季度的正向增長(cháng)；開(kāi)發(fā)者增值服務(wù)受環(huán)境和整體廣告行業(yè)影響較大，收入為1531萬(wàn)元。

還值得注意的是，期內極光的遞延收入延續提升至1.39億元，已經(jīng)連續十個(gè)季度超過(guò)1億元，創(chuàng )歷史新高水平。

訂閱服務(wù)收入一般分期確認形成遞延收入，提前收到預付賬款，壞賬的概率能大大下降，這一指標作為SaaS領(lǐng)域內的先行指標能夠幫助判斷背后的經(jīng)營(yíng)變化。極光的遞延收入呈現逐季增長(cháng)勢頭，而且創(chuàng )下新高，反映其SaaS業(yè)務(wù)非常穩健。

同時(shí)，遞延收入余額增加將有助于企業(yè)現金流，在當前市場(chǎng)環(huán)境復雜的階段，現金流無(wú)疑是更為關(guān)鍵的指標，能夠支持企業(yè)可持續發(fā)展。SaaS行業(yè)是一個(gè)長(cháng)賽道，持續發(fā)展的意義可見(jiàn)一斑，這一點(diǎn)亦奠定極光未來(lái)的業(yè)務(wù)穩健。

（極光開(kāi)發(fā)者服務(wù)收入圖；資料來(lái)源：極光官網(wǎng)）

2、行業(yè)洞察和金融風(fēng)控并駕齊驅?zhuān)h(huán)比增長(cháng)均超20%，推動(dòng)行業(yè)應用業(yè)務(wù)回暖，環(huán)比提升12%

第三季度，極光的行業(yè)應用業(yè)務(wù)顯著(zhù)復蘇，收入達到2343萬(wàn)元，整體實(shí)現兩位數的環(huán)比增幅，為12%。進(jìn)一步來(lái)看，行業(yè)應用業(yè)務(wù)項包含行業(yè)洞察和金融風(fēng)控等，這兩大細分業(yè)務(wù)并駕齊驅?zhuān)h(huán)比分別同比上升23%、20%。

此外據悉，極光自有的行業(yè)洞察產(chǎn)品月狐iApp、金融風(fēng)控因子、金融風(fēng)控營(yíng)銷(xiāo)分、極光標簽等四款產(chǎn)品正在開(kāi)展合規審核，有望近期在深圳數據交易所全面上架交易。其中，月狐iApp還將納入深圳數據交易所跨境數據交易產(chǎn)品清單，為境外投資機構及頭部企業(yè)提供服務(wù)，幫助海外客戶(hù)開(kāi)展投資分析及商業(yè)決策。深圳數據交易所的成立對于深化數據要素市場(chǎng)化配置改革，促進(jìn)數據要素在粵港澳大灣區集聚流通，推動(dòng)數字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，具有重要意義。極光作為深數所多層次數據產(chǎn)品矩陣的組成部分，積極響應繁榮數據要素市場(chǎng)的號召，同時(shí)也展示了極光數據產(chǎn)品的合規管理和專(zhuān)業(yè)質(zhì)量受到業(yè)內的權威認證。同時(shí)上架或將對行業(yè)應用業(yè)務(wù)乃至集團整體業(yè)績(jì)帶來(lái)新的增量，反映在后續的報期。

二、業(yè)務(wù)總毛利率維持在65%以上，第三季度毛利基本維穩，環(huán)比微增1%

盡管持續面臨宏觀(guān)不確定性，SaaS領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)承壓，極光的毛利率亦受到一定壓制，但依然維持在65%以上的較高水平，這一季度為67.2%。根據近日安永發(fā)布的《中國企業(yè)級SAAS上市公司2021年財務(wù)績(jì)效回顧及未來(lái)展望》報告，中國企業(yè)級SAAS上市公司平均毛利率在56%-58%之間浮動(dòng)，極光仍顯著(zhù)領(lǐng)先。

這一季度，極光的毛利亦維持穩定，達到5400萬(wàn)元，環(huán)比方面微增1%。可見(jiàn)其收入增長(cháng)幅度大于成本增長(cháng)幅度，再次傳遞業(yè)務(wù)穩健的信號。

后續來(lái)看，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境轉好，SaaS行業(yè)整體回暖，毛利情況也將陸續好轉，而毛利提高之后盈利水平也會(huì )有所提高。

（極光毛利潤圖；資料來(lái)源：極光官網(wǎng)）

三、業(yè)務(wù)回暖疊加成本持續控制，刺激Adjusted EBITDA同比、環(huán)比雙增

得益于極光業(yè)務(wù)出現回暖，以及一貫優(yōu)異的成本管控能力，這一季度的經(jīng)調整息稅折舊攤銷(xiāo)前虧損（Adjusted EBITDA）亦取得積極變化，實(shí)現同比、環(huán)比雙增。這也是除2021年第四季度外，近9個(gè)季度中取得的最好成績(jì)，顯示極光盈利能力的持續提升。

（極光Adjusted EBITDA圖；資料來(lái)源：極光官網(wǎng)）

1、運營(yíng)費用連續四季度低于億元，同比下降23%，創(chuàng )16個(gè)季度最低水平

這一季度，極光總運營(yíng)費用僅8000萬(wàn)元，同比、環(huán)比雙降，同比降幅更是達到23%，也由此創(chuàng )下16個(gè)季度以來(lái)的最低水平。

并且，可以看到極光的研發(fā)費用占比始終較高，期內占比達到47.9%，即其運營(yíng)費用降低未改變對研發(fā)的重視，而是主要來(lái)自其他開(kāi)支和花費的緊縮。近期，在經(jīng)濟寒冬之下知名企業(yè)如Meta、Twitter、Amazon紛紛精簡(jiǎn)員工隊伍，摒除不合理的開(kāi)支和花費；極光則在2021年已有意識控制費用開(kāi)銷(xiāo)，精簡(jiǎn)項目隊伍，合理進(jìn)行公司運營(yíng)計劃。

（極光總運營(yíng)費用圖；資料來(lái)源：極光官網(wǎng)）

2、應收賬款周轉天數大幅改善，環(huán)比收窄8天至38天

同時(shí)，極光期內的應收賬款周轉天數環(huán)比收窄至8天至38天。一方面，SaaS行業(yè)應收賬款周轉天數平均超過(guò)60天，這一點(diǎn)上極光的表現明顯優(yōu)于行業(yè)，體現其對業(yè)務(wù)流程的管理、把控能力強。另一方面，應收賬款周轉率提高意味著(zhù)公司壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，財務(wù)結構趨好。

四、極光拆解出海突破點(diǎn)助出海企業(yè)乘風(fēng)破浪，品牌綜合實(shí)力提升

1、強勢布局，出海生態(tài)成效初顯

極光立足客戶(hù)而強勢布局出海業(yè)務(wù)，將其作為2022年的重要戰略之一。目前來(lái)看，出海成為更多企業(yè)的選擇，也是不可逆轉的大趨勢，極光的出海生態(tài)已見(jiàn)成效，這種市場(chǎng)的“疊加”或將帶來(lái)倍式增量空間。

具體來(lái)看，一是極光持續完善基礎設施，為出海企業(yè)提供有力的賦能支持。例如在今年8月，極光上線(xiàn)了EngageLab 海外消息服務(wù)平臺，以AppPush、WebPush、Email(國際郵件)、SMS(國際短信)、WhatsApp Business API五大產(chǎn)品服務(wù)整合主流用戶(hù)的觸達渠道，助力開(kāi)發(fā)者實(shí)現全球用戶(hù)的高效觸達。在這背后，EngageLab匯聚幾大核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，包括更高的送達率、更高的性?xún)r(jià)比、更多的觸達通道。

二是極光出海合作客戶(hù)遍及各行各業(yè)，初步打造出海消息云生態(tài)。目前，其已攜手富通保險、美的、比亞迪、招商證券國際、極兔國際、香港機場(chǎng)管理局、快手、莉莉絲等知名企業(yè)，其中不乏高成長(cháng)賽道如新能源的頭部企業(yè)，并且“示范效應”下可以在多個(gè)賽道同時(shí)收效，發(fā)揮乘數效應從而快速提升業(yè)務(wù)規模。

2、享譽(yù)盛名，極光品牌備受業(yè)界信賴(lài)

另從比較綜合的視角出發(fā)，品牌層面，極光的實(shí)力亦有顯著(zhù)提升。標志性事件包括但不限于：

（1）極光支撐中國信通院移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應用程序的檢測及認證公共服務(wù)平臺建設

作為企業(yè)代表之一，極光未來(lái)兩年將攜手中國信通院參與上述項目建設，同樣參與其中的包括還阿里、騰訊、百度、字節跳動(dòng)等另外9家單位。同時(shí)，這一平臺建設旨在發(fā)揮多重作用，一則引導發(fā)展，營(yíng)造良好行業(yè)生態(tài)；二則服務(wù)大局，支撐高效能監管治理；三則共建共享，彰顯平臺公共服務(wù)屬性。極光與一眾知名單位“齊名”并助推行業(yè)發(fā)展，認為其品牌影響力有望隨之進(jìn)一步提升。

（2）極光成為深圳數據交易所首批數據商

深圳數據交易所于近日揭牌成立，極光成為首批官方授權的數據商。并且，極光主動(dòng)接入深數所的交易服務(wù)平臺，按照其產(chǎn)品上架合規評估流程，實(shí)現自身數據產(chǎn)品的上架流通。這也使極光的合規管理體系和專(zhuān)業(yè)的數據治理能力得到權威認證，有利于形成更好的品牌背書(shū)。

（3）極光受邀出席“智匯海淀·國際企業(yè)家論壇”

近期，“智匯海淀·國際企業(yè)家論壇”在北京舉行，旨在為海淀區企業(yè)家搭建國際人才及科技創(chuàng )新交流的平臺。會(huì )上，極光政務(wù)副總裁馬超代表極光出席，并在題為《SDK 聚焦全球拓展，客戶(hù)觸達無(wú)國界》的演講中，為與會(huì )嘉賓重點(diǎn)介紹“極光是如何幫助中國企業(yè)解決海外客戶(hù)觸達難題”，增加其品牌及出海業(yè)務(wù)在業(yè)界的曝光。

（4）極光受邀亮相2022年世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )烏鎮峰會(huì )

近期，2022年世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì )烏鎮峰會(huì )開(kāi)幕，吸引了來(lái)自40個(gè)國家和地區的415家中外企業(yè)和機構參展，極光則在會(huì )上全面展出領(lǐng)先產(chǎn)品服務(wù)及在用戶(hù)個(gè)人信息保護、數據合規方面的成果，觸達潛在用戶(hù)。

五、估值分析和對比

回到投資上來(lái)看，極光的真實(shí)價(jià)值仍有待發(fā)掘。

參考美國SaaS企業(yè)常用的PS估值方式，以11月22日市值計，極光的估值倍數僅約2.2倍。這樣的水平居于行業(yè)中下游,低于美股幾大SaaS公司整體估值平均數的3.8倍和中位數5.1倍。

（資料來(lái)源：Bloomberg）

成熟穩定期SaaS公司所適用的測算市值/毛利倍數估值方式下，極光的估值倍數為3.1倍，略高于可比中概股的聲網(wǎng)和容聯(lián)云。

（資料來(lái)源：Bloomberg)

不過(guò)值得注意的是，聲網(wǎng)近日亦發(fā)布Q3財報，顯示收入端與利潤端雙承壓，其昨日股價(jià)一日跌去20%導致市值大幅縮水，即存在估值數據的較大波動(dòng)。對比之下，微小差距劃出的排名并不具強支撐，極光或許仍被低估。

總結一下，財務(wù)業(yè)績(jì)上，極光體現出較強的韌性與彈性；業(yè)務(wù)進(jìn)展上，極光穩步前進(jìn)，并且品牌綜合實(shí)力進(jìn)一步提升。那么，其發(fā)展的“高質(zhì)量”與“低估值”之間形成一定預期差，為市場(chǎng)所低估，這也將是未來(lái)騰飛的關(guān)鍵驅動(dòng)力。

關(guān)鍵詞： 極光（JG） 收入環(huán)比增長(cháng)虧損及 Adjusted EBITDA同比