中國白酒行業(yè)的長(cháng)周期屬性非常明顯，一直處于穩步發(fā)展的增長(cháng)通道中。在這樣的背景下，白酒行業(yè)無(wú)論在國民經(jīng)濟或是資本市場(chǎng)中均擁有重要地位，誕生了諸多優(yōu)秀企業(yè)，以及為投資者帶來(lái)了可觀(guān)的長(cháng)期回報。
【資料圖】
最近，港股市場(chǎng)也終于迎來(lái)白酒企業(yè)珍酒李渡集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“珍酒李渡”)，填補這類(lèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的空白。
按照計劃，珍酒李渡將于4月27日正式登陸港股。同時(shí)，結合早前的招股表現來(lái)看，即使當前港股新股表現較為疲弱，珍酒李渡仍引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，體現市場(chǎng)對珍酒李渡基本面和發(fā)展潛力的認可。根據市場(chǎng)消息，其已獲多家長(cháng)線(xiàn)基金支持，國際發(fā)售獲超額認購，公開(kāi)發(fā)售部分也錄得超額認購。
在珍酒李渡正式上市之前，我們亦不妨就此進(jìn)一步探討，挖掘其長(cháng)期價(jià)值。
堅持深耕核心市場(chǎng)，奠定成長(cháng)性
首先，珍酒李渡對核心市場(chǎng)的深耕決定了其成長(cháng)天花板較高，成長(cháng)潛力可觀(guān)，這一點(diǎn)可以從多個(gè)角度進(jìn)行分析。
整體來(lái)看，白酒行業(yè)是中國飲料酒市場(chǎng)的核心市場(chǎng)，契合消費升級等趨勢，因此未來(lái)數年仍有望持續擴張，在高基礎上實(shí)現有質(zhì)增長(cháng)。
以2021年收入計，中國白酒市場(chǎng)份額占中國飲料酒市場(chǎng)的69.5%，超過(guò)同期葡萄酒于法國飲料酒市場(chǎng)的49.9%及啤酒于美國飲料酒市場(chǎng)的50.5%，市場(chǎng)地位穩固。
進(jìn)一步來(lái)看，珍酒李渡經(jīng)營(yíng)珍酒、李渡，湘窖及開(kāi)口笑四大品牌，生產(chǎn)及銷(xiāo)售包括醬香型、兼香型及濃香型白酒產(chǎn)品，多元布局中國白酒市場(chǎng)的核心市場(chǎng)，有利于深入分享行業(yè)成長(cháng)紅利。
根據中國國家標準化管理委員會(huì )發(fā)布的《白酒工業(yè)術(shù)語(yǔ)》，按香氣特征將白酒分為12種香型，但濃香型、醬香型、清香型及兼香型占據絕大部分市場(chǎng)，合計占比達96.3%。其中，濃香型為第一大香型，具有廣闊發(fā)展基礎；醬香型是各香型中增長(cháng)潛力最高的一種白酒種類(lèi)，到2026年有望趕超濃香型的市場(chǎng)份額，達41.8%。預計2021年-2026年，醬香型細分市場(chǎng)年復合增長(cháng)率為12.2%。
弗若斯特沙利文的資料亦顯示，2021年，醬香型白 酒僅占中國白酒總產(chǎn)量的8.4%，但在中國整個(gè)白酒行業(yè)的收入占比達31.5%，利潤占比超45%，可見(jiàn)消費者對醬香型白酒的青睞程度。
隨著(zhù)消費者購買(mǎi)力提升及白酒消費升級，預期中國白酒消費將轉向次高端及以上的白酒產(chǎn)品，而次高端及以上白酒產(chǎn)品的市場(chǎng)規模預期將于2026年達到人民幣3,719億元，2022年至2026年復合年增長(cháng)率為12.3%，為所有價(jià)格范圍的白酒產(chǎn)品中的最高值。按照價(jià)格帶劃分，珍酒李渡的目標市場(chǎng)是次高端及以上白酒市場(chǎng)，因此同樣卡位白酒行業(yè)未來(lái)增速較快的細分市場(chǎng)，契合消費升級趨勢。
夯實(shí)三大核心能力，增強確定性
明確市場(chǎng)機遇后，關(guān)鍵在于如何抓住并利用機遇，兌現未來(lái)增長(cháng)。珍酒李渡構筑并不斷夯實(shí)三大核心能力，包括生產(chǎn)端的產(chǎn)能，以及消費端的品牌、渠道，多方位搶抓機遇，增強其成長(cháng)確定性。
1、產(chǎn)能領(lǐng)先且逐步提升
產(chǎn)能對優(yōu)質(zhì)白酒公司的發(fā)展至關(guān)重要，特別是醬香型白酒仍處于快速發(fā)展過(guò)程，而優(yōu)質(zhì)醬香型白酒釀酒場(chǎng)地稀缺，政策限制發(fā)放建設生產(chǎn)設施許可抬高行業(yè)壁壘，產(chǎn)能成為相關(guān)企業(yè)后續發(fā)展潛力的重要參考。
根據弗若斯特沙利文，按2022年底基酒年產(chǎn)能計，珍酒在中國及貴州所有醬香型白酒品牌中分別排名第四及第三。此外，珍酒李渡已開(kāi)始擴建三個(gè)現有生產(chǎn)設施，以及正在建設一個(gè)新生產(chǎn)設施，預計將于2024年前使基酒年產(chǎn)能增加26,000噸，其中16,600噸為醬香型基酒。
募資用途來(lái)看，珍酒李渡亦將主要用于擴充產(chǎn)能，計劃投入約30億港元支持未來(lái)五年的生產(chǎn)設施建設及發(fā)展，從而逐步提升白酒產(chǎn)能。
憑借龐大的產(chǎn)能，珍酒李渡將能夠更好滿(mǎn)足不斷增長(cháng)的消費者需求，也為其創(chuàng )造高品質(zhì)產(chǎn)品，進(jìn)一步提升品牌知名度和市場(chǎng)份額打下較好的基礎。
2、多方位強化品牌壁壘
白酒行業(yè)承載了很多歷史、文化因素，擁有比一般快消品更深厚的品牌壁壘。同時(shí)，近年來(lái)白酒行業(yè)分化加劇，呈現明確的集中度提升趨勢，市場(chǎng)份額不斷向優(yōu)勢品牌企業(yè)集中。
珍酒李渡立足高質(zhì)量的產(chǎn)品塑造優(yōu)質(zhì)的品牌形象，持續擴大品牌知名度。
例如，珍酒憑借核心大單品珍酒·珍三十成功斬獲第22屆布魯塞爾國際烈性酒大獎賽最高獎項大金獎，并獲評了該賽事特別獎——杰出品質(zhì)貢獻獎；李渡憑借高粱1308及高粱1955兩款獨特產(chǎn)品分別于2015年及2019年榮獲比利時(shí)布魯塞爾國際烈酒大獎賽的大金牌。
2022年，貴州珍酒亦以品牌價(jià)值170.59億元首次入選《中國500最具價(jià)值品牌》榜單，位列榜單中國醬香白酒第三位。
在這背后，獨特的生產(chǎn)工藝為高質(zhì)量的產(chǎn)品提供保障。李渡為例，李渡以中國傳統白酒文化為根基，沿用傳統古法釀造（其釀造工藝于2006年被授予江西省非物質(zhì)文化遺產(chǎn)），推動(dòng)產(chǎn)品力及品牌力持續提升。
此外，珍酒李渡還緊跟市場(chǎng)趨勢，通過(guò)新型營(yíng)銷(xiāo)吸引消費者的關(guān)注，搶占消費者心智，繼續強化品牌壁壘。例如李渡酒推出“沉浸式體驗”，實(shí)現酒企到消費者的直接觸達，讓消費者學(xué)習及體驗中國白酒制造的悠久傳統及公司的品牌歷史。
3、渠道鋪排多元、創(chuàng )新
以及消費者購物習慣迭代，單一渠道紅利消退，白酒的銷(xiāo)售渠道也發(fā)生著(zhù)悄然的變化，進(jìn)入體系化、精細化競爭。
珍酒李渡一方面擴展渠道廣度，采取經(jīng)銷(xiāo)與直銷(xiāo)相結合的渠道架構，建立輻射全國的廣泛銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )；另一方面拓展渠道深度，例如與現有經(jīng)銷(xiāo)商未涵蓋的零售商合作以增加銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的密度，賦能經(jīng)銷(xiāo)商數字化發(fā)展，以及與若干經(jīng)銷(xiāo)商或門(mén)店合作伙伴合作創(chuàng )新開(kāi)設體驗店，提供沉浸式體驗，推動(dòng)消費者培育。
截至2022年末，珍酒李渡與中國31個(gè)省區的6,618名經(jīng)銷(xiāo)商合作推廣及銷(xiāo)售白酒產(chǎn)品，經(jīng)銷(xiāo)合作網(wǎng)絡(luò )擁有超189,000個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)，其中超112,000個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)連接至其數字銷(xiāo)售管理應用程序。珍酒李渡體驗店的數量也較2020年末的360家大幅提升，達到1,108家。
也不難發(fā)現，這三大核心能力之間相輔相成，有望協(xié)同發(fā)揮乘數效應，支持珍酒李渡深耕中國白酒行業(yè)。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)，凸顯穩健性
另外，財務(wù)數據較為直接反映著(zhù)一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，這一視角下珍酒李渡亦展露不俗的成長(cháng)穩健性。
2020至2022年，珍酒李渡分別實(shí)現收入23.99億元、51.02億元及58.56億元，實(shí)現穩健增長(cháng)。盡管受到去年整個(gè)餐飲行業(yè)不振的影響，其2022年收入增速較往年有所放緩，但珍酒李渡依然保持住了近15%的同比雙位數增長(cháng)，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。
結合行業(yè)整體表現來(lái)看，根據中國酒業(yè)協(xié)會(huì )數據，2022年白酒產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售收入較疫情前的2019年增長(cháng)5%，可見(jiàn)珍酒李渡在近幾年取得這樣的成績(jì)并不容易。
利潤端，2020至2022年，珍酒李渡毛利分別為12.53億元、27.30億元、32.39億元，對應毛利率分別為52.2%、53.5%及 55.3%，呈逐年提升趨勢。
值得一提的是，考慮到會(huì )計準則差異，珍酒李渡的“實(shí)際”毛利率水平較此更高。
另外，從2022年開(kāi)始，珍酒李渡加大銷(xiāo)售開(kāi)支，銷(xiāo)售費用占比小幅上升亦或壓制期內的毛利率表現。不過(guò)，對于新勢力品牌而言，加大銷(xiāo)售開(kāi)支能夠貼近終端市場(chǎng)，提升品牌知名度和美譽(yù)度，投入可能兌現為長(cháng)期增長(cháng)。
結語(yǔ)
綜合上述，珍酒李渡成長(cháng)路徑清晰，錨定核心市場(chǎng)，擁有核心能力。在這樣的發(fā)展預期下，其無(wú)疑也有望逐步成長(cháng)為白酒行業(yè)的核心玩家之一，不乏市場(chǎng)想象力。
站在當下來(lái)看，還需要注意的是，白酒行業(yè)新一輪景氣周期或將來(lái)臨。多家大行亦普遍看好后續的白酒行業(yè)發(fā)展，例如中金公司指出2023年將是白酒行業(yè)復蘇起點(diǎn)，有望迎來(lái)2-3年向上周期；東興證券指出全年看好白酒的整體復蘇趨勢，特別是次高端和區域酒有較強的業(yè)績(jì)彈性。
這些，有望為珍酒李渡注入更多增長(cháng)活力，使其2023年及后續增長(cháng)更值期待。
關(guān)鍵詞：
為你推薦
